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广发证券发布研报称，美伊冲突以来，“避险交易”升温，风险资产普跌，全球股市巨震。霍尔木兹海峡等关键能源通道被封锁，中东局势升级引发原油供给担忧，油价快速上涨。油价上涨引发滞涨担忧，贵金属转跌，美元持续走强，债券承压。A股市场内部避险特征明显，科技成长板块领跌，资金涌入煤炭、电力等避险稳定板块。
资产价格方面，两次冲突前期大类资产走势基本一致，呈现避险交易特征。但是俄乌冲突期间贵金属走势更为强势。短期来看，整体上，参考俄乌战争期间的资产走势，短期油价将继续维持高位高波动状态，且大类资产对油价和战争信息的敏感度仍较高。而从中期来看，随着战争烈度的下行，市场将逐渐对相关信息脱敏，各类资产将逐渐回归基本面定价。
具体而言，预计短期原油价格或继续缓慢上行冲高，而后进入高位波动期；黄金价格短期或将震荡，长期需要等待新叙事；地缘事件对铝供给形成明显扰动，铝价或继续向上；美元指数充分受益，或将继续冲高；权益市场方面，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。
广发证券主要观点如下：
美伊冲突以来的大类资产表现：
1．“避险交易”升温，风险资产普跌，全球股市巨震；
2．霍尔木兹海峡等关键能源通道被封锁，中东局势升级引发原油供给担忧，油价快速上涨；
3．油价上涨引发滞涨担忧，贵金属转跌，美元持续走强，债券承压；
4.A股市场内部避险特征明显，科技成长板块领跌，资金涌入煤炭、电力等避险稳定板块。
俄乌和美伊冲突对比：
1．最关键的不同点在于，冲突爆发时所处的宏观背景差异显著。俄乌冲突恰好面临流动性泛滥后的高通胀时期，地缘政治推升能源价格后的通胀路径更加清晰，相反美伊冲突的宏观背景是增长放缓、通胀粘性以及降息通道开启，整体传导路径与预期更加复杂。
2．霍尔木兹海峡和俄罗斯管道都是重要的能源咽喉。虽然俄罗斯原油遭到制裁，但其通过印度或土耳其进行“产地洗白”，并且能够通过将主要原油出口转移至亚洲来规避全球供给风险。但是霍尔木兹海峡的封闭是对能源供给的刚性冲击，没有替代方案，导致通胀风险明显抬头。
3．资产价格方面，两次冲突前期大类资产走势基本一致，呈现避险交易特征。但是俄乌冲突期间贵金属走势更为强势。
短期来看，整体上，参考俄乌战争期间的资产走势，短期油价将继续维持高位高波动状态，且大类资产对油价和战争信息的敏感度仍较高。而从中期来看，随着战争烈度的下行，市场将逐渐对相关信息脱敏，各类资产将逐渐回归基本面定价。
具体而言，预计短期原油价格或继续缓慢上行冲高，而后进入高位波动期；黄金价格短期或将震荡，长期需要等待新叙事；地缘事件对铝供给形成明显扰动，铝价或继续向上；美元指数充分受益，或将继续冲高；权益市场方面，待短期地缘不可控因素消除后，市场可能迎来今年最好的抄底机会。
风险提示：各方税谈判仍有较大不确定性，其他经济体对中国贸易政策可能发生变化；美国及其他海外经济体需求进一步恶化；国内经济增长及稳增长政策不及预期。
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责任编辑：赵思远
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